Fusión, gestión JSR, BCRP, bonos CAF y éxitos JSR

12 de julio de 2002.

SUNAT absorbería a ADUANAS

La Presidencia del Consejo de Ministros dispuso la fusión por absorción de la Superintendencia Nacional de Administración Tributaria (SUNAT) con la Superintendencia Nacional de Aduanas (ADUANAS), en el marco de la modernización de la gestión del Estado. El proceso de transferencia de recursos, personal y materiales deberá terminar en un plazo no mayor de 90 días. Queda pendiente de publicación el nuevo reglamento de organización y funciones de la SUNAT.
• Comentario IPE: Creemos que es positiva la fusión, en la medida que permitirá mejorar la productividad de los recursos del Estado. Del mismo modo, pensamos que la creación del Ministerio de Comercio Exterior y Turismo deberá permitir un mejor desarrollo del sector exportador, siempre que los gremios y las autoridades lleguen a establecer objetivos comunes. En este sentido, reiteramos nuestra observación sobre la incertidumbre que sigue existiendo en relación a la dirección de la política comercial y pensamos que el cambio en el MEF aumenta la probabilidad de que se establezca un proteccionismo mayor.
• Una muestra de la falta de dirección que ha venido padeciendo nuestra política comercial es la reciente actitud del saliente ministro Kuczynski, quien no respaldó al renunciante superintendente de ADUANAS, Arturo Ramírez Salomón, y tampoco hizo objeción alguna a la introducción del nivel arancelario de 15% en la estructura del AEC propuesta por Colombia, principalmente, y Venezuela. Quienes proponen una mayor protección son los mismos que están tras la intención de eliminar a las empresas supervisoras de comercio exterior e intentarán mantener su influencia en el nuevo ministerio para seguir aumentando su influencia en ADUANAS. El primer paso, sacar a Ramírez Salomón, ya se dio.

Nuestra reacción (completa) a la posible designación de Javier Silva Ruete

La salida de los ministros Kuczynski y Dañino inquietó a los agentes del mercado. El anuncio de Javier Silva Ruete como nuevo titular del MEF causó diversas reacciones entre los analistas y bancos de inversión.
• Comentario IPE: Políticamente el cambio es positivo porque permitirá conseguir el objetivo perseguido por Toledo: obtener un respiro que le permita replantear sus próximas acciones con poca o nula resistencia. Pero hay que recordar que el balance de la gestión reciente de Javier Silva Ruete (JSR) en el MEF es negativo. Es claro que JSR tiene mayor capacidad de movimiento en el nivel político que PPK. Creemos, por ejemplo, que, de haber estado en el MEF, Silva Ruete no hubiera insistido en subastar las distribuidoras eléctricas del norte y centro para las que, se sabía, no había postores y hubiera manejado mucho mejor el problema en Arequipa.
• En cuanto a su gestión durante el gobierno de transición, creemos que fue positivo que JSR ajustara el gasto tras el segundo ciclo electoral de la década pasada, pero el haber gozado de facultades para racionalizar las exoneraciones tributarias y no haberlo hecho debido al costo político es negativo, como también lo es el que haya reducido el impuesto a la renta para compensar una medida impopular con otra popular. Ahora, resulta paradójico que JSR tenga que retomar el tema de las exoneraciones tras las elecciones regionales de noviembre, con una situación política mucho más compleja que en la anterior oportunidad.
• Lamentablemente, la reducción al impuesto a la renta tuvo poco impacto por la incertidumbre electoral del momento, pero el problema se agravó con la pérdida en la recaudación que fue revertida más adelante por PPK. La reforma arancelaria, que tuvo pequeños retrocesos desde 1991, se empezó a revertir abiertamente en 1997. Luego, fue JSR el primero en distinguir los productos nacionales de los importados, aumentando aún más el proteccionismo, fundamentalmente dirigido a favorecer a la “industria” farmacéutica nacional. Más adelante empezó con la emisión de deuda interna sin preocuparse por la reforma a Ley de Prudencia y Transparencia Fiscal, lo cual significó “darle una pistola a un niño”. Dos cajas de Pandora: mayor distinción de aranceles y deuda interna sin sostenibilidad.

Gobierno intervino ayer en el mercado cambiario, explícita e implícitamente

El BCRP realizó consultas en las tesorerías de los bancos sobre la cotización que éstos darían a los nuevos certificados de depósito reajustables (CDRBCRP), en la eventualidad de utilizar una subasta de éstos como mecanismo para intervenir en el mercado cambiario. Richard Webb, presidente del Ente Emisor, descartó la intervención del banco, estimando que la moneda local tenderá a estabilizarse en los próximos días.
El Banco de la Nación vendió US$5 millones de dólares ayer y la venta de dólares a futuro (forward) subió hasta US$84 millones desde los US$36 millones de la jornada previa. El tipo de cambio en el mercado interbancario cerró en S/3.552; S/3.55 en el mercado informal; y S/3.59 en los bancos. El Brady PDI bajó hasta 68.95%, por lo que el spread sobre los bonos del Tesoro americano a 30 años subió hasta 7.99%, con el riesgo país cerrando en 730 puntos básicos.
• Comentario IPE: La incertidumbre generada por los cambios en el gabinete, los recientes problemas en el sur y el tema de las privatizaciones acentuaron la debilidad que venía presionando al Nuevo Sol, por efecto de inconvenientes en el frente externo asociados a la crisis en Argentina y las elecciones políticas en Brasil. El Banco de la Nación ya intervino, aunque muy ligeramente, en el mercado cambiario, y el Banco Central ha hecho consultas que deslizan la intención de utilizar el nuevo mecanismo de los CDRBCRP.
PPK habría empezado a negociar emisión garantizada por CAF
Kuczynski dijo ayer que su salida obedece a la intención del presidente de conformar un gabinete más político e informó que deja en marcha la emisión de bonos garantizados por la CAF por US$400 millones, que podría aprobarse en el último trimestre del año.
• Comentario IPE: El aumento del riesgo país ha encarecido los préstamos con los bancos, opción que venía estudiando el MEF, según declaró el mismo PPK hace algunas semanas. La emisión con la garantía de la Corporación Andina de Fomento (CAF), que tiene calificación soberana 4 categorías superior a la del Perú, reduciría el costo del financiamiento. Creemos que es una buena idea, pero confirma que más deuda es la única alternativa en el corto plazo para financiar presupuesto del 2002. Creemos que más adelante, tras las elecciones regionales, será necesario implementar un paquete tributario que incluya exoneraciones.

Gestión de Javier Silva Ruete ya empezó a tener resultados positivos

Ayer se conoció que en la Bolsa de Valores de Lima existe una propuesta para realizar el lunes una operación extrabursátil por el 21.96% de las acciones Serie A de Backus a un precio de US$21.95 por acción, operación que implicaría una transacción de US$420 millones. Rumores informan que el Grupo Brescia habría decidido vender su participación al Grupo Bavaria de Colombia, el cual está en proceso de expansión regional.
Esta mañana, la CONASEV comunicó la suspensión y puesta en observación de la mencionada operación hasta nuevo aviso, por requerirse una evaluación previa.
• Comentario IPE: Felicitamos al flamante ministro de Economía y Finanzas, Javier Silva Ruete, que ya está consiguiendo resultados positivos en la gestión económica apenas horas después de su juramentación. Hace unos días, por ejemplo, Barrick confirmó que el megaproyecto de Alto Chicama sería similar o mayor al megaproyecto de Pierina. Así, se seguiría fortaleciendo el sector externo en el corto y mediano plazo, por el considerable incremento de la inversión extranjera y las exportaciones que significaría el desarrollo de Alto Chicama. Ayer, se anunció la operación extra-bursátil a la que recurriría el Grupo Brescia para vender su participación en Backus. La operación resultaría en un incremento del impuesto a la renta de alrededor de US$80 millones, el equivalente a la recaudación esperada para lo que queda del año por concepto del Sistema de Pagos de Obligaciones Tributarias (SPOT), recientemente aprobado. Además, la operación se registraría como un aumento superior al 50% de la Inversión Extranjera Directa estimada por el BCRP para este año, otra muestra de la confianza de los inversionistas en el programa económico del gobierno de Toledo.

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